[vcbs]

(1) Dự án Sonasea Vân Đồn Harbor City tiếp tục là nguồn đóng góp lợi nhuận chính: Trong năm 2024, CEO đã chính thức vận hành khách sạn Wyndham Garden Sonasea, đồng thời bắt đầu nhận đặt cọc và đẩy mạnh triển khai hạ tầng tại các phân khu mới. VCBS đánh giá dự án Sonasea Vân Đồn sẽ tiếp tục đóng góp gần 10.000 tỷ đồng doanh thu cho doanh nghiệp trong các năm tới.

(2) Vị thế tài chính tốt để triển khai dự án trong chu kì đầu tư mới: Đối với chu kì phát triển dự án mới, VCBS đánh giá vị thế tài chính của CEO đã được cải thiện tích cực nhờ: (1) Nguồn tiền mặt dồi dào từ đợt phát hành cổ phiếu trong năm 2023, (2) Dự án trọng điểm Sonasea Vân Đồn Harbor City đã qua giai đoạn đầu tư lớn và bắt đầu tạo dòng tiền tích cực.

(3) Cần thêm thời gian để đưa vào kinh doanh các dự án gối đầu: Các dự án KĐT gối đầu (Hana Garden City, Sonasea Residences) có thể sẽ cần thêm thời gian để được đưa vào kinh doanh và đóng góp dòng tiền cho CEO. Về dài hạn, chúng tôi đánh giá cao tiềm năng lợi nhuận từ các dự án trên xét đến vị trí khá hấp dẫn và phần lớn quỹ đất đã được CEO thực hiện đền bù từ lâu.

Đánh giá: Trong chu kì đầu tư dự án mới, chúng tôi đánh giá cao vị thế tài chính và hiệu quả dòng tiền của CEO nhờ: (1) Nguồn tiền mặt dồi dào và tỷ lệ đòn bầy nợ vay ở mức an toàn, (2) Dự án trọng điểm Sonasea Vân Đồn đã hoàn thành đầu tư các hạ tầng quan trọng và bắt đầu kinh doanh các phân khu tiếp theo.

Tuy vậy, trong 1-2 năm tiếp theo việc bán hàng mới vẫn gặp những khó khăn nhất định, và sẽ cần thêm thời gian để EPS hồi phục về mặt bằng cũ sau đợt phát hành cổ phiếu pha loãng trong năm 2023. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu CEO với mức định giá hợp lý là 17.425 VND/ cổ phiếu.

Ticker	Price / Target	P.Profit
L14	38 / 150	299%
VHM	38 / 60	56%
VRE	21 / 33	56%
BAF	21 / 33	54%
HD2	19 / 28	51%
VCG	20 / 30	49%
NVL	14 / 21	48%
CEO	18 / 27	48%
ABW	11 / 15	43%
ORS	14 / 20	41%